城投债月终止审核规模同比升18倍,审核趋严无碍发行回暖,投资者认购情绪空前高涨
财联社9月8日讯(编辑 杨斌)8月城投债终止审核规模同比上升1820.67%,尽管城投债发行审核趋严,但却没有阻挡城投债融资的回暖及投资者认购城投情绪的高涨。8月城投债发行额与净融资额均达到年内次高点,而城投发行倍数快速上行,整体认购倍数一度维持在5倍以上。当前地方化债政策支持预期较强,机构预期,弱区域或加速离开债券市场,城投债供需不平衡将进一步凸显
(资料图片)
8月城投债终止审核规模同比上升18倍
根据中泰固收首席肖雨的统计, 2023年1-8月城投公司债项目共计终止审查75个,涉及金额1187.60亿元。其中,8月城投公司债项目19个,终止规模合计288.10亿元,同比上升1820.67%。
图:城投公司债终止审查规模及占比
(资料来源:中泰固收,财联社整理)
相对的,城投公司债通过发审会的占比下降。 2023年1-8月城投公司债项目共计通过发审会830个,合计规模13433.84亿元。其中,8月城投公司债项目通过66个,合计规模1057.07亿元,占当月公司债项目合计规模的5.26%,通过占比同比下降76.10%,环比下降22.13%。
从募集类型来看,终止审查的城投债项目全部为私募债。华安固收首席颜子琦进一步统计,从终止审查的城投债项目所在区域来看,江苏规模占比13%,福建、四川、河北与黑龙江各终止各占比12%,山东、河南与重庆各占比8%,湖北占比6%,其他省份均不足5%。从终止审查的主体评级看,AA+占比38%,AA占比56%。从终止项目主体的行政级别看,地市级平台4家,区县级平台10家,园区级平台2家。
2022年以来,共44个城投公司债项目披露了终止原因。从终止原因的发生次数来看,根据肖雨的统计,“需补充披露信息”是较多项目终止审查的原因之一,涉及项目数量为44个,其次原因为“政策文件合规性”和“数据待更新”,涉及项目数量分别为33个和28个。终止审查原因为“审慎评估合理性”、“审慎评估发债规模”和“需作重大事项提示”的项目数量较少,分别为5个、8个和3个。
城投债发行与净融资升温
尽管城投债审核趋严,但无碍城投债的发行回暖。据企业预警通,8月城投债共发行7971.61亿元,偿还5569.17亿元,实现净融资2402.44亿元,月度发行额与净融资额均达到年内次高点。2023年1-8月,城投债发行规模41209.73亿元,同比增长16.85%,净融资规模10883.75亿元,同比下降2.80%。
图:城投债月度发行与偿还额
(资料来源:企业预警通,财联社整理)
分区域来看,8月江苏、浙江、天津、山东、湖南等省份发行的城投债规模最大;净融资额最高的省份为江苏、山东、重庆、四川、湖南;净偿还额较高的省份为贵州、北京、山西、广西等。
发行利率方面,根据肖雨的统计,1年以内的各评级城投债加权发行利率均下行。AAA级城投债:1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别下降79.89bp、下降3.08bp、上升17.75bp、上升33.79bp。AA+级城投债:1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别下降3.76bp、上升6.89bp、下降23.75bp、上升20.35bp。AA级城投债:1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别下降49.73bp、下降14.74bp、上升31.19bp、下降79.60bp。
城投债认购情绪高涨,供需不平衡将进一步凸显
而在城投发行回暖的同时, 8月以来城投债市场认购情绪高涨, 天津城市基础设施建设投资集团有限公司所发行的超短融高达77倍的认购倍数让投资者印象深刻。根据申万宏源固收首席金倩婧 的统计,从城投整体发行倍数来看,7月以来城投发行倍数整体保持平稳,维持在2.5左右。自8月上旬开始,化债政策落地预期持续升温,城投发行倍数快速上行,8月11日至8月22日,城投整体认购倍数始终维持在5倍以上,市场认购情绪持续升温。8月下旬以来,城投认购倍数有所下降,但仍然高于7月整体认购水平。
分地区来看,天津由于地方债务规模较大,且短期债务占比较高,化债政策支持预期较强, 8月天津发行城投债的超额认购倍数为13.93,大幅高于其余区域。整体来看,全国大部分区域8月以来发行表现均有所提升,江浙区县级城投下沉行为进一步加强,安徽、湖北、湖南、陕西等地区在保持较高的发行规模同时,全场认购倍数均突破3倍。云南、吉林、甘肃、宁夏等弱区域城投债市场认购情绪改善相对有限,其中云南、宁夏、甘肃全场发行倍数均维持在1左右。
金倩婧认为,化债大背景下8月城投利差大幅走低,系统性风险防范仍是底线。短期来看,供给端保持收紧且配置压力仍在,城投大幅回调风险较小,区域上可对支持力度较优的弱区域进行短久期适度下沉,或对江苏等债务管控较好区域进行区县级城投债收益挖掘。
国金固收首席樊信江认为,中长期来看,特殊再融资债发行或将是一揽子化债方案的起点,而非终点,后续随着债务融资再安排、区域风险缓释资金等其他债务化解工具的陆续试点推广,弱区域或加速离开债券市场,城投债供需不平衡将进一步凸显。
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